Rachat de dette longue du Trésor — première opération du trimestre

Le chiffre : Opération lancée le 9 septembre sur les segments 10-20 ans et 20-30 ans ; taille annoncée pour l'opération du 10 septembre : jusqu'à 6 Md$, contre un plafond porté de 2 à « au moins 4 Md$ » par opération dans le communiqué officiel du 19 août Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Publié pendant la fenêtre. La presse a résumé l'opération par « le triple du niveau habituel » ; le document du Trésor fixe en réalité le plancher à 4 Md$ par opération pour le trimestre du 9 septembre au 4 novembre, la taille de 6 Md$ portant sur la seule opération du 10 septembre. Les rendements longs sont montés après l'annonce, le 10 ans américain finissant à 4,838 % (+4,4 pb).

Détail de l'inflation d'août confirmé à la veille de la BCE (rappel de la publication Eurostat du 1er septembre)

Le chiffre : 3,3 % sur un an (juillet 2,9 %) ; énergie +14,3 % (juillet +10,3 %) ; sous-jacent 2,4 % (2,5 %) ; services 3,0 % (3,3 %) Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Plus haut niveau d'inflation totale depuis septembre 2023, entièrement porté par l'énergie : le sous-jacent et les services reculent tous les deux. C'est l'argument des tenants d'une hausse « d'assurance » plutôt que d'un cycle. Une étude d'économistes de la BCE citée par Euronews attribue environ 90 % de la hausse de l'inflation énergétique entre janvier et mai à des facteurs géopolitiques.

Prix à la consommation et à la production, août (rappel de la publication du jour, 03h30)

Le chiffre : CPI +0,8 % sur un an (attendu +0,8 %, précédent +0,5 %) ; PPI au-dessus du consensus Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Écart nul sur le CPI, écart positif sur les prix à la production, que CNBC attribue au coût des matières premières et à la demande liée à la technologie. Élément d'appui au scénario de transmission mondiale du choc énergétique, alors que le CSI 300 est l'un des deux seuls grands indices en hausse de la journée (+0,30 %).

Refinancements hypothécaires, semaine au 4 septembre (donnée complémentaire au taux 30 ans déjà relevé)

Le chiffre : Volume de refinancement -6,2 % sur une semaine, taux 30 ans fixe à 6,85 %, plus haut depuis juin 2025 Ce que ça veut dire : baisse L’impact : Publié pendant la journée, complète le relevé de 13h00. Illustre la transmission au crédit immobilier de la remontée des rendements longs : le 10 ans américain finit à 4,838 %, son plus haut de la séance étant 4,857 %.

Anticipations de politique monétaire avant le FOMC du 16 septembre

Le chiffre : Fourchette actuelle 3,50-3,75 % ; probabilité d'une hausse de 25 pb estimée autour de 60 % (Motley Fool, 8 septembre) et environ 65 % dans une note J.P. Morgan Wealth Management du 5 août Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Aucune statistique majeure n'a été publiée aux États-Unis ce mercredi : le repricing vient du pétrole. Phil Camporeale (J.P. Morgan Wealth Management) résume le mécanisme — la normalisation plus lente qu'attendu autour d'Ormuz, ajoutée aux doutes sur la crédibilité anti-inflation après le FOMC de juillet, « a abaissé la barre » pour une hausse en septembre.

Salaires de juillet

Le chiffre : +4,7 % sur un an en nominal Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Rémunération totale en espèces à 436 401 yens par mois, en hausse de 4,7 % sur un an contre +3,9 % attendu et +4,0 % en juin, soit un écart de +0,8 point sur le consensus et le rythme le plus rapide depuis janvier 1997. Les salaires réels progressent de 2,4 % sur un an après +2,2 %, plus forte hausse depuis mai 2021 et septième mois consécutif de progression. Heures supplémentaires +3,1 % contre +3,9 % attendu. C'est l'argument central de la Banque du Japon pour resserrer.

PIB du deuxième trimestre, chiffre révisé de la Banque de Corée

Le chiffre : +0,6 % sur le trimestre Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Croissance confirmée à +0,6 % sur le trimestre, conforme à l'estimation avancée, et +3,7 % sur un an. Le PIB nominal bondit de 9,2 % sur le trimestre et de 26,4 % sur un an, plus forte hausse depuis le troisième trimestre 1979, avec un déflateur du PIB à +21,9 %, au plus haut depuis 45 ans. La Banque de Corée a relevé sa prévision de croissance 2026 à 3,3 %, portée par les exportations et le cycle des semi-conducteurs.

Ventes au détail BRC-KPMG d'août

Le chiffre : +0,7 % sur un an Ce que ça veut dire : baisse L’impact : Ventes totales en hausse de 0,7 % sur un an après +1,3 % en juillet ; à périmètre comparable, +0,5 % contre +1,0 %, plus bas de quatre mois. L'alimentaire ralentit de +3,8 % à +2,6 %, le non-alimentaire recule de 0,8 % après -0,7 %. La confiance des consommateurs mesurée par Barclays retombe à 26 % contre un pic de 30 % en juillet.

Balance commerciale d'août

Le chiffre : 119,09 milliards de dollars d'excédent Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Excédent de 119,09 milliards de dollars contre 119,05 attendus et 112,5 milliards en juillet. Les exportations progressent de 25,0 % sur un an, exactement en ligne avec le consensus, après +23,9 % ; les importations de 28,2 % contre +30,0 % attendus, soit 1,8 point sous l'attendu — c'est la demande intérieure qui déçoit, pas la machine exportatrice. Divergence de consensus à signaler : Newsquawk attendait un excédent en repli à 108,6 milliards, contre 119,05 chez InvestingLive et Trading Economics.

Indicateurs avancés et coïncidents de juillet, estimations préliminaires

Le chiffre : 117,9 Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Indice avancé à 117,9 contre 118,1 attendus et 116,2 en juin ; indice coïncident à 120,6 après 118,9. Progression réelle mais légèrement sous le consensus.

Prix à la consommation et à la production d'août

Le chiffre : +0,8 % sur un an (IPC), +3,8 % (prix à la production) Ce que ça veut dire : hausse L’impact : L'indice des prix à la consommation progresse de 0,8 % sur un an, conforme au consensus, après +0,5 % en juillet ; sur un mois il gagne 0,4 % contre +0,3 % attendu, après −0,1 %. Les prix à la production accélèrent à +3,8 % sur un an contre +3,6 % attendus et +3,5 % en juillet, portés par le coût des matières premières et la demande liée à la technologie. Deuxième mois d'affilée où la déflation chinoise s'éloigne.

Prix des voitures d'occasion, août

Le chiffre : -0,9 % m/m Ce que ça veut dire : baisse L’impact : Recul de 0,9 % sur un mois après -1,4 % en juillet ; sur un an la hausse tombe à +0,4 %, contre +1,3 % le mois précédent. Composante désinflationniste bienvenue à trois jours de l'indice des prix à la consommation d'août.

Production automobile, août

Le chiffre : +6,8 % m/m Ce que ça veut dire : hausse L’impact : Production en hausse de 6,8 % sur un mois, très au-dessus du consensus de -2,0 %, après +3,1 % en juillet. Écart de 8,8 points avec l'attendu.

Immatriculations de véhicules neufs, août

Le chiffre : -1,6 % m/m Ce que ça veut dire : baisse L’impact : Repli de 1,6 % sur un mois contre -1,7 % attendu et +2,6 % en juillet : la demande intérieure ne suit pas le rebond de la production.

Adjudication de Gilt 2056

Le chiffre : Servie à 5,82 % — précédente à 5,405 % — écart de +41,5 points de base. Ce que ça veut dire : tension L’impact : Le Trésor britannique paie sur la partie très longue de la courbe plus de quarante points de base de plus qu'à l'adjudication précédente, alors que le Gilt 10 ans se tient à 5,174 %. La pente s'accentue au moment où le marché révise à la hausse la trajectoire d'inflation liée au pétrole.

Adjudications de Bund à 10 et 15 ans

Le chiffre : 10 ans servi à 3,19 % contre 3,01 % précédemment ; 15 ans à 3,64 % contre 3,31 %. Ce que ça veut dire : tension L’impact : Deux adjudications allemandes servies nettement plus cher que les précédentes, 18 points de base de plus sur le 10 ans et 33 sur le 15 ans. Le Bund 10 ans de marché cote 3,368 % en séance.

PIB du deuxième trimestre 2026

Le chiffre : Publié -0,2 % sur le trimestre — attendu -0,1 % — précédent +0,4 % révisé. Sur un an, +0,9 % contre +1,2 % attendus. Ce que ça veut dire : moins bon qu'attendu L’impact : Contraction confirmée au deuxième trimestre. Le 10 ans sud-africain remonte à 8,805 %, en hausse de 6 points de base.

Confiance des consommateurs Westpac de septembre

Le chiffre : Indice publié 84,4 — précédent 88,9 — variation de -5,2 % après +6,0 % le mois précédent. Ce que ça veut dire : moins bon qu'attendu L’impact : Chute de 4,5 points de l'indice. La confiance des entreprises NAB d'août ressort de son côté à -8 contre -6 en juillet.

Excédent commercial allemand de juillet à 21,3 milliards d'euros, bien au-dessus des attentes, mais les exportations reculent

Le chiffre : excédent de 21,3 Md€ (juin 15,4, consensus 16) ; exportations −0,8 % sur un mois (consensus 0 %). Publié à 08h00 Paris. Ce que ça veut dire : l'excédent gonfle par le repli des importations plus que par la vigueur des ventes à l'étranger : ce n'est pas un signal de demande. L’impact : le DAX ouvre en baisse de 0,3 % et n'arrive pas à tenir 26 000 points ; la BCE de jeudi pèse davantage que la statistique.

Déficit commercial français creusé à 6,7 milliards d'euros en juillet

Le chiffre : déficit de 6,7 Md€ (juin 5,8, consensus 6) : exportations 54,7 Md€ (+0,2), importations 61,3 Md€ (+1,1, dont 0,7 de matériel de transport) ; déficit énergétique stable à 3,7 Md€. Production industrielle de juillet +0,1 % sur un mois (consensus +0,4 %). Publié à 08h45 Paris. Ce que ça veut dire : les importations de matériel de transport font le mois ; l'énergie n'a pas encore pris la hausse du pétrole de septembre. L’impact : sans effet sur l'OAT (4,242 %, écart au Bund 87 pb) ; le CAC 40 finit la matinée en légère hausse.

Optimisme des PME américaines (NFIB) à 98,7 en août, sous le consensus

Le chiffre : 98,7 (juillet 99,8, consensus 99,3). Publié à 12h00 Paris. Ce que ça veut dire : troisième lecture sous 100 : les petites entreprises ressentent les coûts et l'incertitude commerciale. L’impact : pas de réaction distincte, les contrats à terme étaient déjà en baisse à cause du pétrole.

Exportations chinoises +25,0 % en août, en ligne ; les importations ratent à +28,2 %

Le chiffre : exportations +25,0 % sur un an (juillet +23,9 %, consensus 25 %) ; importations +28,2 % (juillet +27,5 %, consensus 30 %) ; excédent commercial de 119,1 milliards de dollars (juillet 112,5, consensus 119,1). Publié à 05h00 Paris. Ce que ça veut dire : la demande étrangère tient — automobile et biens de haute technologie en tête, la Chine « s'est déplacée agressivement vers le haut de la chaîne de valeur » selon Chi Lo (BNP Paribas AM) — mais la demande intérieure, lue dans les importations, reste en dessous de ce qui était attendu. L’impact : le CSI 300 cède 0,36 % et Hong Kong 1,23 % : le marché retient le raté des importations plus que la tenue des exportations. À rapprocher de l'inflation chinoise d'août, demain à 03h30, consensus +0,8 %.

PIB japonais du T2 révisé à +1,4 % annualisé, salaires réels +2,4 % : la hausse de la BoJ en septembre est considérée comme acquise

Le chiffre : PIB T2 révisé à +1,4 % en rythme annualisé (première estimation +1,1 %, consensus Bloomberg +1,8 %), +0,4 % sur le trimestre (+0,3 % attendu) ; investissement des entreprises −0,9 % (révisé de −1,2 %), dépenses publiques nominales +6,9 % annualisé, consommation privée stable. Salaires réels de juillet +2,4 % sur un an, septième mois consécutif de hausse, plus haut depuis mai 2021. Publié à 01h50 Paris. Ce que ça veut dire : la révision est bonne mais sous le consensus ; ce sont les salaires qui font le chiffre du jour, parce qu'ils rendent la hausse de taux de septembre difficile à différer. L’impact : les swaps considèrent la hausse de septembre comme faite ; le yen touche 153,9 pour un dollar, plus haut depuis mi-février, sur le débouclage des positions vendeuses yen / acheteuses dollar (Yusuke Okada) et l'attente d'une intervention conjointe ; le JGB à dix ans reflue de 3,8 pb à 2,895 %, le Nikkei cède 1,70 %.

Eurostat relève la croissance du deuxième trimestre de +0,4 % à +0,6 %, trois jours avant la BCE

Le chiffre : troisième estimation du PIB : +0,6 % sur un trimestre et +1,2 % sur un an dans la zone euro, contre +0,4 % et +1,0 % dans l'estimation rapide du 14 août. Pour l'Union européenne, la révision va de +0,5 % à +0,7 % sur le trimestre et de +1,2 % à +1,4 % sur un an. L'emploi progresse de 0,1 % sur le trimestre et de 0,5 % sur un an dans la zone euro. Ce que ça veut dire : une révision de deux dixièmes sur un trimestre déjà publié est inhabituelle. Elle change la lecture du cycle européen : la zone euro n'était pas au ralenti au printemps, elle croissait à un rythme proche de son potentiel. L’impact : elle plaide pour la hausse de taux attendue jeudi et le Bund à dix ans s'est tendu de 2,7 points de base à 3,36 %. À rapprocher de l'indice Sentix, au plus haut depuis quatre ans à 5,1 — et de la production industrielle allemande, qui va exactement dans l'autre sens. Aucun consensus n'a été trouvé pour cette troisième estimation : l'écart indiqué est la révision, pas une surprise par rapport à une attente.

L'indice Sentix de confiance des investisseurs au plus haut depuis quatre ans

Le chiffre : 5,1 en septembre contre 0,9 en août, soit 4,2 points de mieux en un mois et le plus haut niveau depuis quatre ans. Aucun consensus n'a été relevé pour cet indicateur. Ce que ça veut dire : l'indice mesure le sentiment des investisseurs, pas l'activité. Il dit que la communauté financière européenne a cessé de craindre le pire, au moment où la croissance du deuxième trimestre est révisée à la hausse. L’impact : aucun mouvement isolé identifié sur l'euro à la publication. L'indicateur compte surtout par accumulation avec la révision du PIB : deux signaux positifs le même matin, contre un signal industriel allemand négatif.

La production industrielle allemande recule de 1,1 % en juillet, l'automobile s'effondre de 9,2 %

Le chiffre : −1,1 % sur un mois alors que le consensus attendait +0,1 %, le mois précédent étant révisé de +0,2 % à 0,0 %. Dans le détail : automobile −9,2 % sur un mois, en raison notamment d'un arrêt de production de plusieurs semaines ; biens d'équipement −3,4 % ; biens de consommation −2,2 %. Seule l'énergie progresse, de 4,7 %, portée par les renouvelables. Hors énergie et construction, la production recule de 2,2 %, mais la tendance sur trois mois reste légèrement positive à +0,4 %. Ce que ça veut dire : c'est la première vraie publication macro européenne du suivi, et elle est mauvaise. Un recul de 9,2 % de l'automobile en un mois n'est pas un accident statistique : c'est un arrêt de chaînes. L’impact : le DAX est le seul grand indice européen nettement dans le rouge à la mi-séance, à −0,36 %, quand le CAC gagne 0,07 % et le FTSE 0,24 %. La Banque centrale européenne décide jeudi dans un contexte où l'inflation vient de l'énergie et où l'industrie allemande cale : c'est exactement la combinaison qui rend une hausse de taux difficile à justifier autrement que comme une assurance.

Pékin remet 54 milliards de dollars de fonds propres dans ses banques et ses assureurs d'État

Le chiffre : environ 390 milliards de yuans, soit 54 milliards de dollars : Agricultural Bank of China jusqu'à 160 milliards de yuans, ICBC jusqu'à 100 milliards, Export-Import Bank of China 30 milliards ; côté assurance, China Life 35 milliards, PICC jusqu'à 15 milliards, Sinosure 10 milliards, China Taiping 7 milliards, China Re 3 milliards. L'opération se fait par placements privés au profit du ministère des Finances et de filiales de China National Tobacco. Ce que ça veut dire : il s'agit de reconstituer les fonds propres de base et la capacité à absorber les risques, pas d'un plan de relance. Le volet bancaire avait été annoncé en mars à l'Assemblée nationale populaire : c'est son exécution. Côté assureurs, l'objectif affiché est de soutenir les fonds longs présents sur le marché actions. L’impact : à surveiller dans les semaines qui viennent : une recapitalisation de cette taille précède en général un assouplissement des contraintes de crédit. Que la Bourse de Shanghai n'ait rien tiré de l'annonce (−0,11 % ce lundi) dit que le marché y voit une réparation de bilan avant une impulsion.

Sous les 162 000 créations d'août : les offres de juin révisées de −177 000 et les embauches en recul de 294 000

Le chiffre : rapport JOLTS publié le 1er septembre : offres d'emploi de juillet à 7,271 millions, en hausse de 89 000, mais les offres de juin révisées en baisse de 177 000 à 7,182 millions — la plus forte révision négative depuis 2025. Les embauches tombent de 294 000 à 5,054 millions et le taux d'embauche recule de 3,4 % à 3,2 %. Le taux de démission est à 1,9 %, les licenciements à 1,666 million pour un taux de 1,0 %. Ce que ça veut dire : un marché du travail où les licenciements restent bas mais où l'on n'embauche plus et où plus personne ne démissionne n'est pas un marché tendu : c'est un marché figé. Le chiffre d'août, lui, a été lu comme un signe d'accélération et a fait monter les taux à deux et cinq ans sur leurs plus hauts de cinquante-deux semaines. L’impact : c'est la contradiction que la Réserve fédérale devra arbitrer les 15 et 16 septembre, dans un contexte où le marché discute d'une hausse et non d'une baisse. Signalé par @KobeissiLetter, vérifié sur le rapport.

Sous les 162 000 emplois d'août, un secteur qui se vide : l'information perd 23 000 postes, douze mois d'affilée

Le chiffre : le secteur de l'information a supprimé 23 000 emplois en août, près de trois fois sa moyenne mobile de 8 000 par mois, et enchaîne douze mois consécutifs de baisse. La répartition : −8 000 dans l'infrastructure informatique, le traitement de données et l'hébergement, −7 000 dans l'édition, −5 000 dans l'audiovisuel et les fournisseurs de contenus. Le total du secteur est donné à 2,75 millions d'emplois. Ce que ça veut dire : le rapport de vendredi a été lu comme un rebond du marché du travail — 162 000 emplois contre 53 000 attendus, chômage à 4,1 %. Ce chiffre-là dit autre chose : un des secteurs les plus exposés à l'automatisation se contracte sans interruption depuis un an. Le recensement américain mesure que 39,7 % des entreprises du secteur utilisent l'intelligence artificielle, contre 19,8 % en moyenne nationale. L’impact : c'est le chiffre à surveiller pour départager les deux lectures possibles du marché du travail américain : un plein-emploi qui tient, ou une recomposition sectorielle que le total masque. Divergence sur le niveau atteint, que nous ne tranchons pas : une source dit qu'il s'agit du plus bas depuis la pandémie de 2020, une autre du plus bas depuis 2015.

Premier bilan chiffré du blocus naval américain : 92 navires marchands détournés

Le chiffre : le commandement central américain déclare avoir détourné 92 navires marchands, en avoir mis trois hors d'usage et en avoir arraisonné deux depuis le début de son blocus de l'Iran, arrêté au dimanche 6 septembre. Ce que ça veut dire : c'est la première fois qu'un cumul est publié : jusqu'ici seuls des incidents isolés étaient communiqués, ce qui rendait impossible toute mesure de l'ampleur réelle du détournement de trafic. L’impact : à rapprocher des quatre navires de marchandises ayant franchi Ormuz le 3 septembre contre 125 à 138 avant-guerre, et des exportations régionales tombées à 7,2 millions de barils par jour : le blocus est désormais documenté par son auteur autant que par ses effets.

Riazan frappée une troisième fois : l'unité qui fabrique l'essence Euro-5 visée, sur une raffinerie déjà à l'arrêt à 90 %

Le chiffre : des drones ukrainiens ont frappé l'unité d'isomérisation Izomalk-2-LIN-800 de la raffinerie de Riazan, exploitée par Rosneft, qui traite environ 17 millions de tonnes de brut par an. Deux de ses quatre unités de distillation étaient déjà hors service en août selon l'imagerie satellite, et le site avait perdu 90 à 100 % de sa capacité de raffinage dès mai. C'est la troisième fois que cette unité précise est visée depuis décembre 2025. Ce que ça veut dire : l'unité visée produit les composants à haut indice d'octane nécessaires à l'essence Euro-5 : la frappe cible la qualité du carburant, pas seulement le volume. L’impact : la Russie discute d'importations d'essence kazakhe — 0,3 % de sa demande — et a multiplié par près de vingt ses achats biélorusses au premier semestre. Avec la prime record du gazole sur le Brent en Europe et le diesel américain à 5,85 dollars le gallon, la tension mondiale porte désormais sur les produits raffinés bien plus que sur le baril.

Les exportations de brut du Moyen-Orient tombent à 7,2 millions de barils par jour, −61 % en six mois

Le chiffre : 7,2 millions de barils par jour exportés en août, contre une moyenne d'environ 18,5 millions en janvier et février et 12,4 millions en mai. À titre indicatif et hors séance, le Brent se traitait autour de 95,85 dollars dans la nuit et le brut américain à 91,22. Ce que ça veut dire : c'est la mesure de l'effet physique du blocus, qui manquait jusqu'ici. Avec les primes d'assurance à 40-60 fois leur niveau d'avant-crise, soit 7 à 8 dollars par baril, le dossier est désormais chiffré des deux côtés : choc d'offre et choc de coût de transport se cumulent. L’impact : un Brent à 96 dollars avec une offre régionale amputée de 61 % dit que le marché n'intègre pas encore complètement la perte physique : le prix tient parce que l'Irak, le Venezuela et les stocks amortissent — mais le Venezuela ne livre pas avant 2033.

Le rial s'effondre : 2,8 millions pour un dollar au marché libre contre 1,6 million au taux officiel

Le chiffre : le dollar atteint 2,8 millions de rials sur le marché libre en Iran, contre un taux officiel d'environ 1,6 million — 75 % d'écart entre les deux cours. La chute est attribuée à la guerre, aux sanctions, au blocus maritime, aux restrictions sur les exportations pétrolières et au recul des recettes en devises. Ce que ça veut dire : la hausse du dollar renchérit directement les coûts de production des secteurs dépendants des importations : automobile, électroménager, pharmacie, chimie et agroalimentaire. C'est la mesure la plus lisible du coût économique du blocus pour l'Iran. L’impact : à mettre en regard de l'horizon avancé côté israélien — six à neuf mois de pression économique pour produire un effet politique — et des 188 jours de fermeture du détroit déjà écoulés. Le président de la chambre de commerce Iran-Chine reconnaît qu'une part de la crise est antérieure à la guerre.

Ormuz chiffré : 4 navires par jour contre 125 à 138 avant-guerre, et 7 à 8 dollars de prime par baril

Le chiffre : quatre navires de marchandises ont franchi le détroit le 3 septembre, contre neuf la veille et une moyenne d'avant-guerre de 125 à 138 par jour ; Kpler ne recense que deux très grands transporteurs de brut sur la semaine écoulée. Selon la Lloyd's List, les sinistres déclarés au titre du risque de guerre dépassent 2 milliards de dollars et les primes appliquées au détroit valent 40 à 60 fois leur niveau d'avant-crise, soit environ 7 à 8 dollars par baril répercutés dans le prix du brut. Ce que ça veut dire : c'est la première décomposition chiffrée de la prime géopolitique contenue dans le Brent : sur un baril autour de 96 dollars, 7 à 8 dollars sont du coût d'assurance, pas de la rareté physique. L’impact : cette part est réversible en cas de désescalade — plus vite que ne le serait un déficit d'offre. À l'inverse, une nouvelle attaque sur un navire commercial la fait monter mécaniquement, avant même toute perte de production.

Prix alimentaires mondiaux au plus haut depuis 2022 : la guerre entre dans le panier

Le chiffre : l'indice des prix alimentaires de la FAO atteint son plus haut niveau depuis 2022, sous l'effet conjugué d'une météorologie défavorable et de la guerre, les frappes russes sur les ports de la région d'Odessa étant explicitement désignées comme un facteur de tension sur les cours céréaliers. Le renchérissement de l'énergie pèse également sur les coûts de production agricole. Ce que ça veut dire : l'alimentaire relie directement le dossier ukrainien à une variable que les banques centrales suivent de près, au moment où le diesel américain touche son record absolu à 5,85 dollars le gallon. L’impact : deux canaux d'inflation importée — énergie et alimentaire — remontent en même temps, cinq jours avant le CPI américain d'août et dix avant la réunion de la Fed.

Semaine du 7 septembre : Labor Day lundi, puis le CPI d'août quatre jours avant la Fed

Le chiffre : lundi 7 septembre férié aux États-Unis, marchés fermés ; mardi 8, indice NFIB des petites entreprises d'août et crédit à la consommation de juillet ; jeudi 10, prix à la production et inscriptions hebdomadaires au chômage ; vendredi 11, prix à la consommation d'août et sentiment du consommateur de l'Université du Michigan. Réunion de la Réserve fédérale les 15 et 16 septembre. Ce que ça veut dire : le CPI arrive quatre jours avant la réunion : c'est le dernier arbitre entre pause et hausse, après un rapport sur l'emploi qui a poussé le 2 ans à son plus haut de cinquante-deux semaines. L’impact : Wall Street fermée lundi signifie que la frappe sur les pétroliers iraniens ne sera repricée à New York que mardi 8 ; Tokyo ouvre lundi et donnera la première indication.

Correction : aucune réunion de l'OPEP+ datée du 6 septembre n'a pu être confirmée

Le chiffre : la seule décision documentée de l'alliance est celle du 2 août 2026, qui approuvait une hausse de quota de 188 000 barils par jour applicable à septembre et achevait le retrait de la coupe volontaire de 1,65 million de barils par jour, sixième mois consécutif d'expansion. Ce que ça veut dire : la mention d'une réunion le 6 septembre, portée aux passages de 8h et 12h à partir d'une source secondaire, n'a pas résisté à la vérification : elle est retirée. L’impact : l'échéance pétrolière du week-end n'est donc pas une réunion de producteurs mais une escalade militaire — la frappe sur trois pétroliers iraniens et la menace sur l'ensemble de la flotte.

Trump menace d'un embargo sur les pays en excédent commercial si la Fed ne baisse pas ses taux

Le chiffre : message publié sur Truth Social le 4 septembre après le rapport sur l'emploi : « BAISSEZ LE TAUX OU J'ARRÊTE DE COMMERCER AVEC LES PAYS AVEC LESQUELS NOUS AVONS UN DÉFICIT », un embargo étant selon lui « MIEUX QUE DES DROITS DE DOUANE ». Principaux déficits bilatéraux cités : Mexique 27,5 milliards de dollars, Vietnam 23,3, Chine 15,2, Union européenne 8,9. Déficit commercial américain de juillet : 88,6 milliards, plus haut depuis mars 2025. Ce que ça veut dire : la Cour suprême a jugé en février que le président ne peut pas lever de droits de douane, mais la loi de 1977 sur les pouvoirs économiques d'urgence (IEEPA) l'autorise à décréter des embargos : la menace n'est pas juridiquement vide. L’impact : elle intervient le jour où le marché repriçait la Fed vers une hausse, avec un 2 ans au plus haut de 52 semaines. Un embargo sur les quatre partenaires cités serait un choc d'offre importée, donc inflationniste — l'inverse de ce que la demande de baisse de taux suppose.

Carburants européens : le problème n'est plus le baril, c'est le raffinage

Le chiffre : essence à 1,95 euro le litre dans l'Union (4 % sous le pic de juin 2022 à 2,03 euros) et gazole à 2,04 euros (3 % sous le record d'avril 2026 à 2,11 euros), alors que le Brent évolue autour de 95 dollars, loin de ses records. Marges de raffinage : 62,07 dollars le baril de prime sur l'essence, 77 à 78,91 dollars sur le gazole. Stocks européens de gazole au plus bas depuis septembre 2021. Ce que ça veut dire : la capacité de raffinage européenne tourne déjà à son plus haut de trois à quatre ans et n'a donc plus de réserve, pendant que les flux mondiaux restent désorganisés par le conflit au Moyen-Orient et par les frappes sur les raffineries russes. L’impact : la saison de maintenance des raffineries coïncide avec la demande de chauffage et le passage aux spécifications d'hiver : le gazole est le point de tension des prochaines semaines, en Europe comme aux États-Unis où le diesel au détail est déjà à son record absolu.

Clôture obligataire : le 2 ans et le 5 ans américains au plus haut de cinquante-deux semaines

Le chiffre : 2 ans à 4,374 % (+4 pb), 5 ans à 4,545 % (+3,6 pb), tous deux sur un plus haut de 52 semaines ; 10 ans à 4,780 % (+1,8 pb), 20 ans à 5,247 % (+0,3 pb), 30 ans inchangé à 5,243 %. Ce que ça veut dire : la courbe s'aplatit par le court : le marché a reprisé la trajectoire de la Fed, pas les anticipations d'inflation à long terme. C'est la signature d'un choc de politique monétaire, pas d'un choc inflationniste. L’impact : avec un 2 ans à son plus haut de l'année, la réunion du 16 septembre est le seul événement qui compte ; le CPI d'août du 11 septembre en est l'antichambre.

OPEP+ : réunion demain 6 septembre, après l'achèvement du retrait des coupes volontaires

Le chiffre : le groupe s'est réuni le 2 août pour valider une hausse de quota de 188 000 barils par jour pour septembre, sixième mois consécutif d'expansion, ce qui achevait le retrait de 1,65 million de barils par jour de coupes volontaires. Prochaine réunion : dimanche 6 septembre. Ce que ça veut dire : la réunion tombe au terme d'une semaine où le brut a gagné 9 % — sa meilleure depuis juillet — et alors que la prime de risque d'Ormuz est entièrement dans les prix. L’impact : premier événement de marché du cycle à venir : une hausse de quota supplémentaire pèserait sur des cours déjà tendus par l'offre, un statu quo les conforterait. Le diesel américain est à son record absolu.

Corée du Sud : exportations +68,7 % sur un an en août, les semi-conducteurs triplent

Le chiffre : exportations d'août à 98,25 milliards de dollars, +68,7 % sur un an contre 62,6 % attendu ; les semi-conducteurs atteignent un record de 46,65 milliards de dollars, +209 % sur un an. Publication du 1er septembre, remise en avant ce soir sur la liste de veille. Ce que ça veut dire : la Corée du Sud est le meilleur baromètre avancé du cycle des puces : un quasi-triplement des expéditions de semi-conducteurs en douze mois mesure la demande réelle derrière les capitalisations de l'intelligence artificielle. L’impact : cadre la lecture de Broadcom (+221 % de chiffre d'affaires IA au trimestre, titre en baisse) : la demande physique est là, c'est la valorisation qui bute. Le won gagne 2,2 % face au dollar sur la semaine, deuxième meilleure devise après le yen.

Le fonds souverain norvégien propose de sortir environ 80 milliards de dollars de bons du Trésor américains

Le chiffre : Norges Bank Investment Management (2 000 milliards de dollars d'actifs) propose d'abaisser la part des emprunts d'État dans son indice obligataire de 70 % à 50 % : dette souveraine américaine de 34,1 % à 21,9 %, zone euro de 16,8 % à 14,1 %, Japon de 4,6 % à 7,4 %, Royaume-Uni inchangé à 4,2 %, et dette américaine non souveraine de 16,2 % à 27,6 %, titres hypothécaires compris. Ce que ça veut dire : l'un des plus gros détenteurs étrangers de dette américaine propose de s'en diversifier, au motif d'une meilleure exposition aux primes de risque : « une part souveraine de 50 % suffira à couvrir les besoins de liquidité, y compris en période de turbulences ». L’impact : la décision revient au ministère des Finances norvégien et l'exécution serait étalée pour limiter l'impact de marché ; le signal compte plus que le flux immédiat, dans une semaine où le 10 ans américain a touché 4,80 %.

Le 10 ans américain rend presque tout son mouvement post-emploi : 4,777 % après un pic à 4,804 %

Le chiffre : rendement du 10 ans à 4,777 % en fin de séance contre 4,804 % relevé à 14h45 et 4,762 % à la clôture de la veille ; le 2 ans était monté de 7,2 points de base à 4,423 % juste après la publication ; le 5 ans gagne 3 points de base à 4,54 %. Ce que ça veut dire : la vente obligataire déclenchée par le rapport sur l'emploi a été presque entièrement rendue sur la partie longue en cours de séance, ce qui cadre avec le redressement de l'or et non avec la poursuite de la baisse des actions. L’impact : le marché n'intègre donc pas un choc de taux durable ; l'inflation d'août, publiée la semaine prochaine, reste le dernier arbitre avant la réunion du 16 septembre.

Japon : le 10 ans prend 6,4 points de base à 2,907 %, le yen signe la meilleure semaine des devises majeures

Le chiffre : rendement du 10 ans japonais à 2,9070 %, plus forte variation quotidienne des dix ans du G7 ; le dollar-yen recule de 2,5 % sur la semaine à 156,13. Ce que ça veut dire : le marché anticipe une hausse de taux de la Banque du Japon à sa réunion de septembre, ce qui fait du yen la seule devise majeure à gagner nettement face au dollar cette semaine. L’impact : un resserrement japonais renchérit le financement des positions de portage et pèse mécaniquement sur les actifs risqués financés en yen.

Pétrole : meilleure semaine depuis juillet, WTI +9,0 % et Brent +8,6 %

Le chiffre : WTI à 90,96 dollars (+9,0 % sur la semaine, +58 % depuis le début de l'année), Brent à 95,69 dollars (+8,6 % sur la semaine) ; diesel américain au détail à 5,85 dollars le gallon, record absolu ; gaz européen +8,3 % sur la semaine et +127 % sur un an. Ce que ça veut dire : la prime de risque du détroit d'Ormuz est restée entière toute la semaine, seul des trois grands mouvements du jour à ne pas s'être inversé. L’impact : c'est le principal facteur d'inflation importée que la Fed doit arbitrer le 16 septembre, et il joue contre la pause que le marché espérait après les propos de Waller.

États-Unis : 162 000 créations d'emplois en août contre 56 000 attendues, juin et juillet révisés de +55 000

Le chiffre : emploi non agricole +162 000 (consensus 53 000 à 56 000 selon les sources) ; juillet révisé de −23 000 à +21 000, juin de +20 000 à +31 000 ; privé +127 000 (attendu 45 000), manufacturier +16 000, public +35 000 après −53 000 ; restauration +59 000, enseignement public local +42 000, information −23 000. Ce que ça veut dire : le chiffre le plus fort depuis le début de l'été, publié douze jours avant la réunion de la Fed ; la destruction de postes de juillet, qui avait fait retomber les anticipations de hausse début août, est effacée par la révision. L’impact : dollar acheté, 2 ans +7 pb, or −1,7 %, bitcoin −1 600 $ en trois minutes ; la probabilité d'une hausse de 25 pb le 16 septembre remonte vers 52 %.

États-Unis : chômage stable à 4,1 % parce que 683 000 personnes reviennent sur le marché du travail

Le chiffre : taux de chômage 4,1 % (4,14 % non arrondi, contre 4,09 % en juillet) ; population active +683 000, participation à 61,6 % après un plus bas de cinq ans à 61,4 % ; emploi (enquête ménages) +569 000 ; ratio emploi-population 59,1 % ; U-6 à 7,7 % contre 7,9 %. Ce que ça veut dire : le taux ne baisse pas malgré la force du chiffre parce que l'offre de travail augmente : c'est la lecture la plus solide possible d'un chômage inchangé. L’impact : renforce le scénario de hausse plutôt que de pause ; la moyenne des créations sur douze mois reste toutefois à 31 000.

États-Unis : salaire horaire +0,3 % sur le mois, +3,1 % sur un an, plus faible progression annuelle depuis mai 2021

Le chiffre : salaire horaire moyen +10 cents à 37,75 $ (+0,3 % sur le mois, +3,1 % sur un an) ; consensus +0,3 % et +3,0 % ; juillet révisé à +0,2 %. Ce que ça veut dire : seule composante qui tempère le rapport : la dynamique salariale ralentit alors que l'inflation ressort à 3,4 %, ce qui érode le pouvoir d'achat réel. L’impact : le marché obligataire a retenu le volume d'emploi plus que le salaire : la partie courte monte deux fois plus vite que la longue.

Canada : 41 700 emplois détruits en août contre 15 000 créations attendues, salaires à +2,0 %

Le chiffre : emploi −41 700 (temps plein −35 900, temps partiel −5 800) après +75 100 en juillet ; chômage 6,4 % (inchangé) avec une population active en repli de 36 800 et une participation à 65,0 % ; salaires horaires des permanents +2,0 % sur un an contre 3,0 % attendus, plus faible hausse depuis novembre 2017 hors pandémie. Ce que ça veut dire : publié à la même minute que le rapport américain, il dit exactement l'inverse : le chômage ne monte que parce que des gens sortent du marché du travail. L’impact : USD/CAD bondit à 1,3844 (+0,4 %) et repasse au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours (1,3836).

Fed : la hausse du 16 septembre repasse au-dessus de 50 % dans les contrats à terme

Le chiffre : probabilité d'une hausse de 25 pb le 16 septembre ≈ 52 % après le rapport, contre ≈ 50 % avant (après Waller jeudi) et 63 % mardi ; 32 pb de hausses intégrés d'ici la fin de l'année avant la publication. Ce que ça veut dire : le rapport rouvre le dossier que Waller avait refermé la veille : un marché du travail solide avec une participation en hausse ne justifie pas une pause. L’impact : l'indice des prix à la consommation d'août, attendu la semaine prochaine, devient le dernier obstacle avant la réunion.

Allemagne : commandes à l'industrie +2,5 % en juillet, mais l'automobile décroche de 12,5 %

Le chiffre : les commandes à l'industrie progressent de 2,5 % sur un mois en juillet contre +0,3 % attendu, après +3,1 % en juin ; le gros matériel de transport bondit de 124,6 % tandis que les commandes de l'automobile reculent de 12,5 %. Ce que ça veut dire : la surprise est portée par des commandes exceptionnelles et non par le cœur industriel : hors gros matériel, le mois est faible, et l'automobile confirme la crise que le plan Volkswagen vient d'acter. L’impact : pas de quoi changer la BCE, attendue en hausse la semaine prochaine ; l'euro n'a pas réagi, l'EUR/JPY restant bloqué sous 182.

Zone euro : le commerce de détail recule de 0,6 % en juillet, l'Allemagne à −3,4 %

Le chiffre : le volume du commerce de détail baisse de 0,6 % en zone euro et de 0,4 % dans l'Union en juillet ; le non-alimentaire hors carburant chute de 1,4 %, l'alimentaire progresse de 0,4 % ; sur un an, +0,6 % en zone euro. Le plus fort repli mensuel est allemand (−3,4 %), devant l'Espagne (−0,9 %). Ce que ça veut dire : le consommateur européen recule au moment où l'énergie renchérit : le choc pétrolier de l'été se lit déjà dans la consommation. L’impact : un argument pour les colombes de la BCE, mais l'inflation à 3,3 % pèse plus lourd ; les marchés maintiennent la hausse de septembre et J.P. Morgan et BNP Paribas en ajoutent une en décembre.

États-Unis : l'ISM des services d'août à 55,4, nette surprise à la hausse

Le chiffre : l'indice ISM des services ressort à 55,4 en août contre 54,2 attendu et 54,1 en juillet, un vingt-sixième mois consécutif d'expansion et le plus fort dépassement du consensus depuis plusieurs mois. Ce que ça veut dire : les services, deux tiers de l'économie américaine, accélèrent au lieu de ralentir : la thèse d'une économie qui absorbe le choc pétrolier se renforce. L’impact : seul, ce chiffre aurait poussé les taux à la hausse ; publié une heure après Waller, il a été lu comme une croissance sans surprise d'inflation, et le 10 ans a continué de refluer. Le vrai arbitre reste le CPI du 11 septembre.

États-Unis : 206 000 inscriptions au chômage, un marché du travail toujours tendu avant le rapport de vendredi

Le chiffre : les inscriptions hebdomadaires au chômage ressortent à 206 000 pour la semaine close le 29 août, contre 205 000 attendues et 204 000 la semaine précédente ; les inscrits en continu sont à 1,779 million. Ce que ça veut dire : deux mille de plus qu'attendu, ce n'est pas un signal : la série reste proche du plus bas de soixante ans de 189 000 touché mi-juillet et ne montre aucune vague de licenciements. L’impact : rien pour faire dévier la Fed : un marché du travail tendu et une inflation entretenue par l'énergie laissent intactes les deux tiers de probabilité d'une hausse ce mois-ci. Le rapport sur l'emploi de vendredi, consensus autour de 58 000 créations, tranchera.

États-Unis : déficit commercial de juillet à 88,6 milliards, plus creusé que prévu

Le chiffre : le déficit des biens et services atteint 88,6 milliards de dollars en juillet contre 83 attendus, après 71,2 milliards en juin (révisé de 73,3), sous l'effet d'un bond des importations et d'un repli des exportations. Ce que ça veut dire : le rebond des importations après la pause de juin ramène le déficit vers ses niveaux de début 2025, avant les droits de douane ; le commerce extérieur redevient un frein. L’impact : un chiffre négatif pour le PIB du troisième trimestre, dont les estimations en temps réel vont être révisées à la baisse ; peu d'effet sur les taux, qui regardent l'inflation et l'emploi.

États-Unis : 52 881 suppressions de postes annoncées en août (Challenger), plus bas mois d'août depuis 2022

Le chiffre : le rapport Challenger, Gray & Christmas compte 52 881 suppressions de postes annoncées en août, contre 33 429 en juillet (+58 % sur un mois) et 38 % de moins qu'en août 2025 ; c'est le total le plus bas pour un mois d'août depuis 2022. Ce que ça veut dire : le rebond mensuel est saisonnier ; sur un an, les plans de licenciement reculent nettement, ce qui ne décrit pas un marché du travail en rupture à la veille du rapport sur l'emploi. L’impact : un chiffre qui ne pèse pas sur les taux : il conforte plutôt les deux tiers de probabilité d'une hausse de la Fed ce mois-ci que le marché retient après les propos de Kevin Warsh. Le juge de paix reste le rapport sur l'emploi de vendredi, consensus autour de 58 000 créations.

Chine : le PMI des services RatingDog à 51,4, l'enquête privée contredit encore l'officielle

Le chiffre : le PMI des services RatingDog, ex-Caixin, ressort à 51,4 en août contre 50,6 attendu, nettement au-dessus du seuil d'expansion, alors que le PMI officiel non manufacturier publié lundi est à 49,0. Ce que ça veut dire : combiné au manufacturier privé à 51,5, cela décrit une économie chinoise plus solide que ne le disent les enquêtes publiques — l'écart entre les deux jeux d'enquêtes ne s'est jamais autant creusé. L’impact : l'enquête privée interroge les PME exportatrices côtières, l'officielle les grandes entreprises d'État. L'export et les services tiennent, la construction et la demande intérieure non.

Zone euro : services au plus bas de deux mois, et la BCE attendue à 2,5 % la semaine prochaine

Le chiffre : l'activité des services de la zone euro retombe en août à un plus bas de deux mois, tout en restant solide, l'activité globale du secteur privé étant stable. La source ne donne pas la valeur chiffrée de l'indice. Ce que ça veut dire : sur cette base, les opérateurs attendent une hausse du taux de la BCE à 2,5 % dès la réunion du 10 septembre, puis deux hausses supplémentaires d'un quart de point d'ici la mi-2027. L’impact : le ralentissement des services ne suffit pas à contrer une inflation à 3,3 % : la BCE va relever dans une économie qui décélère.

États-Unis : l'ADP décroche à 38 000, et les taux ne cèdent pas

Le chiffre : le secteur privé américain n'a créé que 38 000 postes en août, contre 47 000 attendus et 46 000 en juillet après révision en hausse depuis 44 000. C'est la plus faible création depuis janvier. L'industrie perd 17 000 emplois et les services aux entreprises 16 000, quand l'éducation-santé en fournit 45 000 à elle seule. Les salaires ne se détendent pas : +3,0 % sur un an pour ceux qui restent en poste, +4,7 % pour ceux qui changent d'employeur. Ce que ça veut dire : la composition est plus mauvaise que le total. Un mois où un seul secteur, largement non cyclique, fournit plus que l'ensemble des créations, c'est un marché du travail qui se rétracte là où l'économie est sensible aux taux. Mais la révision haussière de juillet atténue le signal, et Reuters rappelle qu'il reste 1,05 offre d'emploi par chômeur. L’impact : réaction contenue, et c'est l'information. Le 10 ans est revenu de 4,814 % à 4,778 %, les contrats à terme sont repassés en positif, le dollar n'a pas bougé et l'or n'a pas rebondi. Le scénario de hausse de taux en septembre n'a pas été défait par un chiffre d'emploi manqué, parce que la mécanique du FOMC est dominée par l'inflation importée par le pétrole. Prochains juges de paix : le Livre beige ce soir à 20h, et le rapport officiel sur l'emploi vendredi, attendu autour de +55 000 avec un chômage stable à 4,1 %.

Espagne : 162 840 affiliés perdus en août, le meilleur mauvais mois depuis 2021

Le chiffre : l'Espagne perd 162 840 affiliés à la Sécurité sociale sur le mois et enregistre 44 419 chômeurs supplémentaires, soit +1,92 %. C'est la plus forte hausse du chômage pour un mois d'août depuis 2019. Sur un an, l'emploi progresse toutefois de 680 000 postes. Ce que ça veut dire : août est structurellement mauvais en Espagne, la saison touristique s'achevant. Le repli de l'emploi est en réalité le plus faible pour un mois d'août depuis 2021 : le marché du travail espagnol résiste mieux que le titre ne le suggère. L’impact : l'Espagne reste le moteur de la croissance de la zone euro. Un ralentissement net de son marché du travail changerait l'équation pour la BCE, mais ce chiffre ne le montre pas encore.

Allemagne : le DIW double sa prévision de croissance pour 2026

Le chiffre : l'institut DIW relève sa prévision de croissance allemande à 1,2 % pour 2026, contre 0,5 % dans sa projection de juin, et table sur 1,0 % en 2027. Environ 70 % de la croissance 2026 viendrait de la consommation et de l'investissement publics — santé, retraites, infrastructures, défense. Ce que ça veut dire : son président Marcel Fratzscher évoque un possible retournement de tendance. C'est cohérent avec l'ifo à 88,8 et le PMI manufacturier à 54,3 publiés la semaine dernière. L’impact : une reprise portée à 70 % par la dépense publique n'est pas la même chose qu'une reprise portée par la demande privée. C'est la nuance à garder quand on lit ce chiffre à côté des ventes de détail allemandes à −3,4 %.

Zone euro : l'inflation remonte à 3,3 %, et c'est l'énergie qui parle

Le chiffre : l'estimation rapide d'Eurostat donne 3,3 % sur un an en août, contre 2,9 % en juillet, et +0,4 % sur un mois. La composante énergie bondit à 14,3 % après 10,3 %. Ce que ça veut dire : l'accélération est presque entièrement énergétique. Le sous-jacent hors énergie reste à 2,2 %, exactement comme le mois précédent, et les services décélèrent même à 3,0 % après 3,3 %. Les biens industriels remontent à 1,2 %, l'alimentation reste à 1,2 %. L’impact : c'est le pire moment pour une poussée énergétique : le Conseil des gouverneurs se réunit les 9 et 10 septembre. Une inflation totale à 3,3 % ferme la porte à toute discussion sur une baisse, alors même que le cœur de l'inflation ne se dégrade pas. La BCE va devoir expliquer qu'elle regarde le sous-jacent, pas le chiffre que tout le monde lit.

Zone euro : le chômage ne bouge pas, et c'est la bonne nouvelle

Le chiffre : 6,4 % en juillet, identique à juin. Le chômage des moins de 25 ans recule légèrement, de 15,0 % à 14,9 %. Ce que ça veut dire : dans un cycle de resserrement, un marché du travail qui tient à ce niveau est inhabituel. La zone euro absorbe le ralentissement sans destruction d'emplois visible. L’impact : cela retire à la BCE l'argument social qui justifierait un assouplissement rapide. Tant que le chômage ne monte pas, le seul mandat qui compte est celui des prix.

Zone euro : le moral des affaires surprend à la hausse

Le chiffre : l'indicateur du sentiment économique de la Commission remonte à 98,4 en août, contre 97,1 en juillet et 97,5 attendu. La confiance dans les services grimpe à 5,8 contre 4,9 attendu, l'industrie s'améliore de −6,1 à −5,3, et la confiance des consommateurs passe de −15,9 à −15,5. Ce que ça veut dire : toutes les composantes vont dans le même sens. Ce n'est pas un rebond isolé d'un secteur, c'est une amélioration diffuse, tirée par les services et les perspectives d'embauche. L’impact : un sentiment qui se redresse pendant que l'inflation totale accélère, c'est le scénario qui donne le moins d'urgence à la BCE. L'économie ne réclame pas de secours.

Zone euro : le PMI manufacturier confirmé au-dessus de 50

Le chiffre : 52,7 en version définitive pour août, très légèrement sous l'estimation rapide de 52,8. Ce que ça veut dire : l'industrie de la zone euro reste en expansion, portée par l'Allemagne. C'est le quatrième mois consécutif au-dessus du seuil des 50. L’impact : l'écart avec les enquêtes de confiance se réduit. Le manufacturier européen n'est plus le maillon faible qu'il était en 2024 et 2025.

France : l'inflation repasse à 2,4 %

Le chiffre : l'Insee publie une estimation provisoire à +2,4 % sur un an en août, après +2,1 % en juillet, et +0,7 % sur un mois. En version harmonisée, celle que regarde la BCE, c'est +2,7 % après +2,4 %. Ce que ça veut dire : la France reste nettement sous la moyenne de la zone euro, à 3,3 %. Mais la progression mensuelle de 0,7 % est forte, et l'écart entre l'indice national et l'indice harmonisé se maintient. L’impact : pour un épargnant français, un livret A ou un fonds euro à moins de 2,4 % perd du pouvoir d'achat. Le chiffre définitif tombe le 15 septembre.

France : la croissance du deuxième trimestre effacée par la révision

Le chiffre : le PIB du deuxième trimestre est révisé de +0,2 % à 0,0 %. Le premier trimestre était à −0,2 %. Le pouvoir d'achat par unité de consommation recule de 0,6 %, et le taux d'épargne tombe de 17,9 % à 17,2 %. Ce que ça veut dire : deux trimestres sans croissance, et un pouvoir d'achat qui baisse pendant que les ménages puisent dans leur épargne pour maintenir leur consommation. Ce n'est pas une récession au sens technique, c'est une stagnation avec érosion. L’impact : un taux d'épargne qui baisse est un amortisseur qui s'use. Il soutient la consommation aujourd'hui et la fragilise demain. C'est la variable à surveiller sur les prochains trimestres.

France : la consommation en biens tient

Le chiffre : +0,5 % sur un mois en juillet, à 46,69 Md€, et +1,4 % sur un an. Ce que ça veut dire : les ménages continuent d'acheter malgré la baisse du pouvoir d'achat, en réduisant leur épargne. C'est cohérent avec le taux d'épargne qui recule de 0,7 point sur le trimestre. L’impact : cette consommation est financée par l'épargne, pas par le revenu. Elle est donc réversible dès que la confiance se dégrade.

France : la confiance des ménages reste bloquée à 86

Le chiffre : 86 en août, identique à juillet. La moyenne de longue période est à 100. Ce que ça veut dire : quatorze points sous sa moyenne historique, et sans mouvement. Les ménages français ne redoutent pas l'avenir plus qu'avant, mais ils ne se rassurent pas non plus. L’impact : un moral atone à ce niveau limite structurellement la reprise de la consommation, et donc la croissance française.

France : le PMI manufacturier définitif révisé en baisse

Le chiffre : 51,1 en août, sous l'estimation rapide de 51,5. Ce que ça veut dire : l'industrie française reste en expansion, mais de justesse, et nettement derrière l'Allemagne, à 54,3. L’impact : l'écart franco-allemand dans le manufacturier s'est inversé par rapport aux années précédentes. C'est désormais l'Allemagne qui tire, et la France qui suit.

Allemagne : 2,9 %, l'énergie encore

Le chiffre : l'estimation provisoire de Destatis donne +2,9 % sur un an en août, après +2,8 % en juillet, et +0,2 % sur un mois. L'énergie accélère de +8,3 % à +10,5 %. L'inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, est à 2,4 %. Ce que ça veut dire : même diagnostic qu'à l'échelle de la zone euro : le total monte, le cœur tient. L'écart de 0,5 point entre le total et le sous-jacent est intégralement énergétique. L’impact : avec le Brent au-dessus de 92 dollars, cette composante n'a aucune raison de refluer en septembre. L'inflation allemande devrait rester au-dessus de la cible sur tout le trimestre.

Allemagne : l'ifo bondit de plus de deux points

Le chiffre : 88,8 en août contre 86,7 en juillet, la plus forte progression mensuelle depuis plusieurs trimestres. Ce que ça veut dire : les chefs d'entreprise allemands voient une amélioration nette. Combiné à un PMI manufacturier à 54,3, cela dessine une industrie allemande qui redémarre vraiment. L’impact : c'est le meilleur signal macro européen de la semaine. Si l'Allemagne repart, la zone euro repart : elle en représente près du quart du PIB.

Allemagne : le PMI manufacturier au plus haut, à 54,3

Le chiffre : 54,3 en août, contre 52,2 en juillet et 54,1 en estimation rapide. Ce que ça veut dire : deux points gagnés en un mois. C'est la confirmation industrielle de ce que l'ifo annonçait la semaine précédente. L’impact : l'industrie allemande est le seul moteur clairement positif des grandes économies développées ce mois-ci. À surveiller : la tenue des commandes dans les prochains relevés.

Allemagne : le chômage passe à 6,5 %

Le chiffre : 3,061 millions de chômeurs en août, un taux de 6,5 % contre 6,4 % en juillet, soit 4 000 personnes de plus en données corrigées des variations saisonnières. Ce que ça veut dire : la hausse est marginale et le marché du travail allemand reste tendu, mais la direction est mauvaise depuis plusieurs mois. L’impact : c'est la nuance à garder en tête face à l'euphorie de l'ifo et du PMI. L'amélioration des enquêtes ne s'est pas encore traduite en embauches.

Allemagne : les ventes de détail s'effondrent de 3,4 %

Le chiffre : −3,4 % sur un mois en juillet en volume, alors que le consensus attendait +0,4 %. Sur un an, −2,5 %. Juin était à 0,0 % après révision. Ce que ça veut dire : un écart de près de quatre points au consensus. C'est le chiffre le plus violent de la série, et il contredit frontalement le redressement du climat de consommation GfK/NIM, qui remonte à −26,6 pour septembre après −29,4. L’impact : l'Allemagne présente une divergence nette entre son industrie, qui accélère, et son consommateur, qui décroche. Un rebond porté par la seule industrie est plus fragile qu'il n'y paraît.

Royaume-Uni : le PMI manufacturier tient à 51,7

Le chiffre : 51,7 en août, au-dessus de l'estimation rapide de 51,5, mais sous les 51,9 de juillet. Ce que ça veut dire : l'industrie britannique reste en expansion modérée, sans dynamique particulière. L’impact : la Banque d'Angleterre décide le 17 septembre, taux directeur actuellement à 3,75 %. Un PMI stable ne lui donne aucune raison d'agir dans l'urgence, dans un sens comme dans l'autre.

Japon : l'inflation de Tokyo repasse sous 2 %

Le chiffre : 1,9 % sur un an en août pour l'indice général de Tokyo, après 2,0 %. Le core, hors produits frais, ressort à 1,8 % contre 1,7 % attendu. Le core-core, hors alimentation et énergie, reste à 2,0 %. Ce que ça veut dire : l'indice de Tokyo est publié un mois avant l'indice national et sert d'indicateur avancé. Le retour sous la cible des 2 % sur l'indice général contraste avec un core-core qui, lui, tient pile à la cible. L’impact : la Banque du Japon se réunit les 17 et 18 septembre. Une inflation qui s'effrite juste sous 2 % complique la poursuite de la normalisation. C'est la réunion la plus incertaine du mois.

Japon : production et consommation surprennent toutes les deux à la hausse

Le chiffre : la production industrielle de juillet progresse de 0,1 % sur un mois alors que le consensus attendait −0,7 %, et de 4,1 % sur un an. Les ventes de détail bondissent de 4,0 % sur un an contre 3,0 % attendu, et de 2,4 % sur un mois après −4,1 % en juin. Ce que ça veut dire : double surprise positive. Le rebond des ventes de détail efface entièrement le trou de juin, et la production évite la contraction annoncée. L’impact : une économie qui tient à ce point donne à la Banque du Japon la marge dont elle a besoin pour continuer à normaliser sa politique, malgré une inflation qui glisse sous 2 %.

Japon : le chômage retombe à 2,4 %

Le chiffre : 2,4 % en juillet, après 2,5 % en juin. Ce que ça veut dire : le marché du travail japonais reste le plus tendu des grandes économies développées. L’impact : c'est l'argument central des partisans de la normalisation à la Banque du Japon : un marché du travail à ce niveau finit par produire de la hausse des salaires, donc de l'inflation durable.

Chine : le PMI officiel remonte, mais reste sous 50

Le chiffre : 49,8 en août pour le manufacturier officiel, contre 49,2 en juillet et 49,7 attendu. Le non manufacturier reste à 49,0, inchangé. Ce que ça veut dire : c'est la meilleure lecture depuis plusieurs mois, mais le seuil des 50 n'est toujours pas franchi : l'activité manufacturière chinoise se contracte encore, simplement moins vite. Le non manufacturier, qui couvre les services et la construction, ne redresse pas du tout. L’impact : l'enquête privée RatingDog, elle, ressort à 51,5 contre 50,9. L'écart entre l'enquête officielle, centrée sur les grandes entreprises d'État, et l'enquête privée, centrée sur les PME exportatrices, s'élargit encore.

Chine : l'enquête privée RatingDog nettement au-dessus de l'officielle

Le chiffre : 51,5 en août contre 50,9 en juillet et 50,9 attendu. Ce que ça veut dire : l'ancienne enquête Caixin, rebaptisée RatingDog, interroge surtout des PME exportatrices des provinces côtières. Elle est en expansion depuis plusieurs mois quand l'enquête officielle reste en contraction. L’impact : l'écart de 1,7 point entre les deux enquêtes raconte une économie à deux vitesses : l'export tient, la demande intérieure et la construction non.

États-Unis : l'ISM déçoit et les prix payés ne cèdent pas

Le chiffre : 54,6 % en août contre 55,6 % en juillet et 55,2 attendu. Les nouvelles commandes reculent de trois points à 53,7 %, l'emploi de 52,8 % à 51,2 %, et les prix payés restent bloqués à 71,1 %, exactement au niveau du mois précédent. Ce que ça veut dire : c'est la combinaison la plus inconfortable : la demande ralentit, l'emploi industriel ralentit, et les coûts ne baissent pas. Un indice des prix payés à 71 est un niveau de tension. L’impact : c'est ce chiffre qui a fait basculer les anticipations. Le CME FedWatch donne désormais 66,4 % de probabilité à une hausse de 25 points de base en septembre, contre un statu quo majoritaire à 60,4 % la semaine précédente. Le FOMC des 15 et 16 septembre devient la réunion la plus importante du trimestre.

États-Unis : le Chicago PMI perd dix points en un mois

Le chiffre : 47,1 en août contre 57,6 en juillet, alors que le consensus attendait 57,9. Le même jour, la confiance des consommateurs de l'Université du Michigan tombe à 51,7 après 55,2, avec des anticipations d'inflation à 4,0 % à un an et 3,3 % à cinq-dix ans. Ce que ça veut dire : une chute de plus de dix points sur un indice régional est rare et mérite d'être prise avec précaution — le Chicago PMI est volatil. Mais le décrochage simultané du Michigan, et surtout des anticipations d'inflation des ménages à 4 %, dessine le même tableau. L’impact : des ménages qui anticipent 4 % d'inflation et dont le moral s'effondre, c'est exactement le mélange que la Fed craint. C'est l'argument de ceux qui plaident pour une hausse en septembre.

États-Unis : la confiance du Conference Board recule, et les anticipations décrochent

Le chiffre : 89,4 en août contre 90,2 attendu, et 90,2 en juillet après révision à la baisse depuis 90,8. Le sous-indice de la situation présente grimpe pourtant de 114,4 à 121,2, tandis que les anticipations s'effondrent de 74,0 à 68,2. Ce que ça veut dire : l'écart entre les deux sous-indices est l'information. Les Américains jugent leur situation actuelle nettement meilleure qu'il y a un mois, et leur avenir nettement pire. Un indice d'anticipations sous 80 a historiquement précédé les récessions. L’impact : cette divergence est le signal avancé le plus fiable de la série. Elle valide le message du Michigan trois jours plus tard.

États-Unis : les inscriptions au chômage restent basses

Le chiffre : 203 000 nouvelles inscriptions pour la semaine close le 22 août, contre 208 000 attendues et 207 000 la semaine précédente après révision. Les inscriptions continues reculent à 1,778 million contre 1,792 million attendu. Ce que ça veut dire : les deux séries s'améliorent en même temps. Il n'y a aucun signe de dégradation du marché du travail américain dans les données hebdomadaires. L’impact : cela retire à la Fed le principal argument contre une hausse. Un marché du travail solide et des prix qui ne cèdent pas : la voie est ouverte pour un resserrement.

Profits records : ce qui tient le marché malgré la macro

Le chiffre : les profits des entreprises américaines progressent de 22,8 % sur un an au deuxième trimestre, à un record de 4 800 Md$. C'est la plus forte progression annuelle depuis le quatrième trimestre 2021. Ce que ça veut dire : pendant que la croissance ralentit à 1,5 % et que l'emploi est révisé à la baisse de 79 000 postes, les marges des entreprises, elles, s'élargissent. L'économie réelle et les comptes de résultat divergent. L'impact : c'est l'explication la plus simple de la résistance des indices. Tant que les profits progressent à ce rythme, un marché actions peut absorber une macro dégradée. Le risque est symétrique : si les marges se retournent, il n'y a plus de filet.

Emploi : les inscriptions au chômage rassurent, la tendance de fond non

Le chiffre : 203 000 inscriptions hebdomadaires au chômage (semaine close le 22/08), contre 208 000 attendues. Les inscriptions continues restent à 1,778 million.

Ce que ça veut dire : le chiffre hebdomadaire est meilleur qu'attendu — pas de vague de licenciements. Mais il ne faut pas confondre le flux et le stock : en juillet, l'économie américaine a détruit 23 000 emplois nets, du jamais-vu hors récession récente, avec un chômage à 4,1 %. Le marché du travail ne s'effondre pas ; il s'érode.

À surveiller : la révision annuelle de référence du BLS tombe aujourd'hui à 16 h, à la minute où Kevin Warsh prononce son premier discours de Jackson Hole comme président de la Fed. Une révision massivement négative des emplois passés changerait la lecture de toute l'année.

Inflation PCE de juillet : un dixième de trop, et tout change

Le chiffre : l'indice PCE de juillet ressort à 3,7 % sur un an, contre 3,6 % attendu ; le sous-jacent reste collé à 3,3 %, en ligne. En variation mensuelle, 0,2 % contre 0,1 % attendu.

Ce que ça veut dire : le PCE est la mesure d'inflation que la Fed regarde, avant le CPI. Un écart d'un dixième paraît minuscule, mais il tombe au pire moment : la croissance ralentit (PIB à 1,5 %) et l'emploi s'est contracté en juillet (-23 000 postes). C'est le cocktail que les marchés redoutent : une inflation qui ne cède pas pendant que l'activité faiblit.

L'impact : le marché ne price plus une baisse de taux, mais une hausse. Le CME FedWatch donne 40,4 % de probabilité d'un resserrement dès septembre et 72,7 % d'ici décembre. Le 10 ans américain est remonté vers 4,68 %. Pour les actifs risqués, un taux directeur qui monte est un vent de face : le coût de l'argent augmente et la prime des actifs sans rendement (or, crypto) se renchérit.

PIB T2 confirmé à 1,5 % — mais les prix du trimestre sont révisés en hausse

Le chiffre : la deuxième estimation du PIB américain du deuxième trimestre confirmé +1,5 % en rythme annualisé, après +2,1 % au premier trimestre. Sans révision sur la croissance — mais les prix, eux, sont révisés en hausse : PCE du trimestre à +5,3 % (+0,2 pt) et core à +3,6 % (+0,2 pt).

Ce que ça veut dire : la croissance ralentit d'un trimestre à l'autre pendant que la composante prix accélère à la révision. C'est la définition d'un environnement stagflationniste — pas la stagflation des années 70, mais assez pour compliquer chaque décision de la Fed : soutenir l'activité nourrirait l'inflation, la combattre pèserait sur une croissance déjà molle.

Un détail qui compte : les profits des entreprises bondissent de 400,9 Md$ sur le trimestre (contre +74,4 Md$ au T1). Les marges tiennent — c'est ce qui explique qu'un marché actions puisse rester porté malgré la macro.